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O que está por trás do ciclo interminável de cisões e fusões empresariais nos Estados Unidos?

Por Angie Basiouny

A próxima aquisição da WK Kellogg pela Ferrero não é surpresa para a professora de Administração da Wharton School, escola de negócios da Universidade da Pensilvânia/EUA, Emilie Feldman, que estuda estratégia e governança corporativa.

Num podcast, ela disse que o acordo de US$ 3,1 bilhões – que colocará as marcas de cereais mais icônicas dos EUA, incluindo Frosted Flakes, Froot Loops e Raisin Bran, sob controle italiano – é o mais recente de uma série de acordos que remodelaram o setor de bens de consumo embalados (CPG) nas últimas duas décadas. E ela espera que mais aconteça à medida que essas empresas tentam acompanhar as mudanças nos gostos e as pressões econômicas.

Feldman destacou a reestruturação que resultou na Kraft Heinz, que se tornou uma das maiores empresas de alimentos e bebidas do mundo. Em 2012, a Kraft separou seu negócio de supermercados na América do Norte de seu crescente negócio global de salgadinhos. A empresa de salgadinhos se tornou Mondelez, enquanto a Kraft se fundiu com a Heinz em 2015.

A megaempresa virou mais uma página em sua saga, anunciando este mês que se dividirá em duas empresas de capital aberto. Uma se concentrará em marcas que estão se saindo bem com os consumidores, como a Kraft Mac & Cheese, enquanto a outra cuidará de linhas de produtos em dificuldades, incluindo Kraft Singles, Lunchables e Oscar Mayer.

‘‘Observe os principais temas que estão surgindo: separação de negócios de crescimento rápido e lento e, em seguida, uma fusão ou aquisição subsequente de uma das partes’’, disse Feldman em uma entrevista no This Week in Business. (Ouça o podcast. )

As ações da Kellogg não são muito diferentes das da Kraft. Em 2023, a empresa se dividiu em WK Kellogg, dona das marcas americanas de cereais, e Kellanova, que possui um portfólio de snacks e cereais internacionais. A Mars rapidamente adquiriu a Kellanova, e a Ferrero adquiriu a WK Kellogg.

‘‘Mais uma vez, ele está separando ativos de alto e baixo crescimento, realmente tentando se adaptar às preferências do consumidor em um ambiente de rápida evolução e mudança de gosto’’, disse Feldman.

A pressão externa alimenta o ciclo de fusão e ruptura

Muitas pressões externas estão pesando sobre as empresas de bens de consumo embalados (CPG), disse a professora. Elas variam da inflação ao ativismo dos investidores e movimentos de saúde. Por exemplo, o investidor bilionário Nelson Peltz empreendeu uma campanha malsucedida há cerca de 12 anos para que a PepsiCo separasse seu negócio de salgadinhos Frito-Lay de suas bebidas –uma iniciativa que Feldman acredita que ainda pode acontecer em um futuro próximo.

Ela citou a Elliott Management, que detém uma participação de US$ 4 bilhões na PepsiCo. Essa empresa agora está pressionando a empresa a fazer mudanças em sua unidade de bebidas, que está em declínio, para impulsionar o desempenho.

Feldman também destacou as mudanças no consumo. Durante a pandemia, as vendas de salgadinhos dispararam enquanto todos estavam confinados em casa. Agora, a popularidade dos medicamentos para emagrecer GLP-1 está ajudando as pessoas a eliminar calorias vazias, reduzindo as compras de salgadinhos em algumas categorias.

‘‘Todo mundo sabe que as pessoas estão tentando se alimentar de forma mais saudável agora – mais proteína, menos salgadinhos, menos açúcar, menos carboidratos. Acho que há algumas mudanças fundamentais no que os consumidores estão fazendo’’, disse Feldman.

O ciclo de fusão e dissolução de empresas não se limita aos bens de consumo embalados. Feldman observou que muitas empresas farmacêuticas também desmembraram suas marcas de produtos de saúde para o consumidor nos últimos anos e podem readquiri-las nos próximos 10 a 15 anos.

‘‘Você pode ver que há uma série de fatores exógenos que estão remodelando o cenário e talvez impulsionando algumas dessas transações. Mas minha visão mais ampla é que esse é, na verdade, um padrão consistente que observamos repetidamente em muitos setores diferentes’’, disse ela.

A velocidade do ciclo de fusão e dissolução também não é surpreendente, disse ela, porque pesquisas mostram que leva em média sete anos para as empresas desinvestirem de uma aquisição fracassada.

‘‘Se você olhar para a longa lista de fusões fracassadas, praticamente todas elas foram desfeitas depois de 10 anos’’, disse Feldman, apontando para o ciclo da Kraft Heinz de 2015-2025.

Fusão dá à Ferrero um ‘‘lugar à mesa’’

A Ferrero tem investido intensamente nos últimos anos, tendo adquirido a unidade de confeitaria da Nestlé nos EUA por US$ 2,8 bilhões em 2018, as marcas de sorvetes da Kellogg’s em 2019 e a fabricante italiana de produtos congelados de panificação Fresystem em 2023.

De acordo com um artigo da Reuters, a empresa de capital fechado tem um histórico de revitalização de produtos. A demanda por Butterfinger, por exemplo, aumentou depois que a Ferrero relançou a barra de chocolate com ingredientes e embalagens melhores.

Em um comunicado , a empresa afirmou que planeja ‘‘investir e expandir’’ as marcas de cereais Kellogg’s. A aquisição aguarda aprovações regulatórias e deve ser concluída até o final do ano.

Feldman afirmou que, para empresas de bens de consumo como a Ferrero, a escala é importante. A aquisição ajuda a Ferrero, fabricante da Nutella, produtora mundialmente popular, a obter um acesso ainda maior aos consumidores dos EUA.

‘‘A forma como vejo isso é que eles estão conquistando um lugar à mesa no mercado americano’’, disse ela.

O perfil de Emilie R. Feldman

Emilie R. Feldman é professora titular da Cátedra Michael L. Tarnopol e professora de Administração na Wharton School da Universidade da Pensilvânia. Formou-se com distinção (magna cum laude) pela Harvard College, onde estudou Economia e Literatura Francesa, e obteve seu MBA e DBA em Estratégia pela Harvard Business School.

Sua dissertação ganhou o Prêmio Wyss de Excelência em Pesquisa de Doutorado da Harvard Business School e foi finalista do Prêmio Wiley-Blackwell de Dissertação de Destaque da Academy of Management. Recebeu o Prêmio Emerging Scholar da Strategic Management Society em 2017 e foi nomeada uma das 40 Melhores Professoras de Administração com Menos de 40 Anos pela Poets & Quants em 2019.

A pesquisa da professora Feldman se concentra em estratégia e governança corporativa, com interesses particulares no papel que alienações, cisões e fusões e aquisições desempenham na reconfiguração corporativa; o funcionamento interno de empresas multinegócios; e o impacto que grandes acionistas têm na tomada de decisões estratégicas e resultados.

Sua pesquisa foi publicada em importantes periódicos acadêmicos, como o Strategic Management Journal, Strategy Science, Organization Science, Academy of Management Journal e Academy of Management Review. Sua bolsa de estudos foi reconhecida com vários prêmios, incluindo o Best Conference Paper Award da Strategic Management Society e dois Distinguished Paper Awards da Academy of Management. Seu trabalho foi amplamente apresentado em veículos de imprensa populares, como o Wall Street Journal, o New York Times, o Washington Post, o New Yorker e a Fortune.

Emilie leciona cursos sobre fusões e aquisições, desinvestimentos, estratégia corporativa e governança corporativa nos programas de graduação, MBA, direito, doutorado e executivos da Wharton e da Penn. Recebeu o Prêmio de Excelência em Ensino na Graduação em 2017 e o Prêmio de Excelência em Ensino da Wharton anualmente desde 2018.

Atuou como consultora externa, testemunha especializada e colaboradora de diversas corporações e empresas de serviços profissionais. Seu primeiro livro, ‘‘Divestitures: Creating Value Through Strategy, Structure, and Implementation’’, foi publicado pela McGraw-Hill em 2022.

*Angie Basiouny é redatora e editora na Knowledge at Wharton, o jornal de negócios da Wharton School da Universidade da Pensilvânia/EUA